Ce este o notă tranzacționată prin schimb (ETN) - cum se diferențiază de ETF-uri

Suma pe care o primiți la scadență sau când vindeți obligațiunile pe piața secundară, se bazează pe performanța indicelui de bază - primiți investiția principală plus sau minus câștigul sau pierderea care a avut loc în perioada de proprietate. De exemplu, dacă investiți 1.000 USD într-un ETN conceput pentru a urmări prețul petrolului într-o perioadă în care valoarea acestuia crește cu 15%, primiți 1.150 USD la răscumpărare. Dacă scade cu 15%, primiți 850 $.

ETN-uri: definiție și caracteristici cheie

ETN-urile au unele caracteristici de bază notabile. Ei împărtășesc multe dintre acestea cu obligațiuni sau fonduri tranzacționate pe bursă (ETF-uri).

Problema. ETN-urile sunt de obicei emise de mari instituții financiare, precum Barclays, în loturi de cel puțin 50.000 de unități. Deoarece nu este practic pentru investitorii obișnuiți să le cumpere direct de la emitent - acest lucru este de obicei făcut de investitori instituționali - aceștia le cumpără pe piața secundară.
Data scadenței. Ca și obligațiunile negarantate (și spre deosebire de ETF-uri și fonduri index), fiecare ETN are o dată de scadență predeterminată și este susținută de promisiunea emitentului de a-și rambursa principalul.
Urmărirea și deținerea activelor. Ca instrumente de datorie, ETN-urile nu dețin niciodată active. Ele urmăresc doar performanța unui indice sau a unei clase de active. Deoarece nu dețin active, urmăresc exact această performanță. În schimb, ETF-urile și fondurile indexate trebuie să cumpere și să vândă active pentru a imita indexurile pe care le urmăresc. În anumite circumstanțe, acest lucru duce la o eroare de urmărire, o condiție în care valoarea deținerilor fondului nu reflectă cu exactitate valoarea celor pe care trebuie să le urmărească..
Risc de credit. Ca instrumente de datorie, toate ETN-urile au risc de credit. Întrucât sunt susținute doar de credința și creditul emitentului, prețurile lor pot crește sau scădea independent de activele sau indexul pe care le urmăresc. În cel mai rău caz, este posibil să pierdeți întreaga investiție într-un ETN dacă emitentul său se aplică - chiar dacă indicele pe care îl urmărește merge bine. În schimb, întrucât ETF-urile dețin de fapt activele pe care le urmăresc, prețurile lor de piață sunt susținute de valoarea intrinsecă a componentelor de bază. Dacă valoarea tuturor componentelor respective nu scade la zero, instrumentul nu va fi inutil.
Lichiditate. La fel ca ETF-urile, ETN-urile tranzacționează pe burse (piața secundară) și au prețuri în timp real, deși investitorii sunt liberi să le dețină până la data scadenței. Rețineți că unele ETN-uri tranzacționate subțire au probleme de lichiditate.
Nu există cerințe minime de achiziție. La fel ca ETF-urile, ETN-urile sunt emise la o anumită valoare nominală, de obicei 25 USD pe unitate, fără cerințe minime de achiziție. În schimb, cerința minimă de achiziție pentru unele obligațiuni guvernamentale și corporative poate fi de 10.000 USD.
Raport de cheltuieli. La fel ca ETF-urile, și spre deosebire de obligațiuni, ETN-urile pot avea un raport anual de cheltuieli. Aceste raporturi pot varia de la mai puțin de 0,2% la 1,5%, în funcție de complexitatea ETN. De exemplu, trebuie să plătiți 1,35% pe an pentru complexul extrem de complex Barclays S&P VEQTOR ETN (VQT), care urmărește simultan S&P 500, S&P Volatility Index (VIX) și numerar. Prețul său reflectă alocarea optimă între acești trei indici la un moment dat.

Distincții cheie între ETN-uri și ETF-uri

ETN-urile nu dețin nimic
ETN-urile sunt mult mai puțin numeroase și populare decât ETF-urile
ETF-urile sunt mai lichide decât ETN-urile
Valoarea unei ETN depinde de riscul de credit al emitentului său și valoarea indexului sau a activelor pe care le urmărește

avantaje

ETN-urile au mai multe avantaje în raport cu alte vehicule de investiții, inclusiv ETF-uri, obligațiuni și acțiuni:

1. ETN-urile urmează perfect performanța indicelui de bază

Întrucât ETF-urile dețin de fapt acțiuni de acțiuni și / sau alte valori mobiliare, în funcție de indicele pe care îl urmăresc, trebuie să-și reechilibreze periodic participațiile pentru a se asigura că acestea corespund performanței suportului. Aceasta poate crea o problemă numită eroare de urmărire - o discrepanță între portofoliul unui ETF și indexul pe care îl urmărește. Urmărirea cu exactitate a unui indice de referință poate necesita o mulțime de cumpărare și vânzare - dacă componentele individuale nu sunt foarte lichide, poate fi dificil să reproducă cu exactitate performanțele sale. Ca titular al ETF, acest lucru poate reduce profiturile.

În schimb, ETN este unul dintre puținele vehicule de investiții concepute pentru a imita performanța unui indice sau a unei clase de active fără a conferi proprietatea asupra titlurilor de bază. Prin urmare, emitentul unui ETN nu trebuie să se preocupe de reechilibrarea periodică a activelor sale și de toate problemele pe care le poate crea procesul. Valoarea de piață a instrumentului reflectă pur și simplu cea a indexului sau a coșului de active desemnat în permanență.

2. Tratament fiscal

În legătură cu obligațiunile, fondurile și chiar stocurile obișnuite, ETN-urile vin adesea cu considerente fiscale mai simple și mai atractive. Deoarece ETN-urile nu plătesc în general dobândă, nu va trebui să vă faceți griji în contabilitatea pentru fiecare an, așa cum s-ar face cu o obligațiune tradițională.

Faptul că ETN-urile nu dețin active subiacente înseamnă că nici nu trebuie să distribuie anuale câștiguri de capital. ETF-urile, fondurile index și fondurile închise care dețin acțiuni individuale de dividende pot fi solicitate pentru a realiza distribuții anuale de dividende - o altă contravaloare fiscală care nu intră în joc pentru deținătorii ETN. În majoritatea cazurilor, plătiți doar impozit (sub forma câștigurilor de capital pe termen scurt sau lung, în funcție de faptul că dețineți instrumentul mai mult sau mai puțin de un an) atunci când vindeți ETN-ul sau când acesta ajunge maturitate.

3. Acces total la piețele ilicide sau romane

ETN-urile oferă investitorilor obișnuiți accesul la piețe și clase de active care ar putea fi în mod normal la îndemână. În timp ce ETF-urile, fondurile index și fondurile de obligațiuni oferă acces la multe instrumente noi, inclusiv coșuri de monedă și contracte futures de marfă, acestea le fac deseori într-un mod care creează dureri de cap logistice pentru investitorii direcți. De exemplu, piețele acestor instrumente tind să fie nelucide și pot cere comisioane mari sau cerințe minime de investiții care nu sunt practic pentru investitorii mai mici. Fără astfel de restricții, ETN-urile sunt libere să urmărească aproape orice investiție.

4. Flexibilitate mai bună decât obligațiunile

Deoarece tranzacționează la bursă, acestea pot fi cumpărate și vândute în orice moment de-a lungul zilei de tranzacționare. Și, la fel ca tranzacțiile de acțiuni și obligațiuni, tranzacțiile ETN se stabilesc în trei zile lucrătoare. Și întrucât de obicei au o valoare nominală de 25 USD fiecare, comparativ cu 1.000 de dolari pentru o obligațiune individuală, este mai accesibil să achiziționați o unitate ETN decât o obligațiune - în plus, unele obligațiuni vin cu cerințe minime de achiziție, crescând în continuare costurile lor.

Dezavantaje

ETN-urile prezintă, de asemenea, mai multe dezavantaje în raport cu alte instrumente financiare:

1. Riscul de credit

Ca instrument de datorie a cărui valoare depinde de ratingul de credit al emitentului său, fiecare ETN are un anumit nivel de risc de credit. Chiar și cele emise de o instituție financiară cu un rating de credit solid, precum Barclays (în prezent A-, conform Standard & Poor's), continuă să aibă risc. De exemplu, o reducere a ratingului Barclays de la mijlocul anului 2013 de la AA a corespuns la o scădere a prețurilor de câteva puncte procentuale ale multor ETN-uri ale companiei. Deși deținătorii de obligațiuni se confruntă cu riscuri similare, proprietarii ETF nu sunt afectați în mod direct de modificările legate de bonitatea emitenților de valori mobiliare.

2. Mai puțini emitenți de ETN-uri

Există aproximativ șapte ETF-uri pentru fiecare ETN. Nu este surprinzător, există și mai puțini emitenți de ETN-uri - doar nouă sau zece în total din 2013. Acest lucru creează probleme pentru investitorii ETN.

Dacă doriți să surprindeți performanța unui index foarte specific, este posibil să nu puteți găsi un ETN cu funcțiile dorite. De exemplu, Indicele de tranzacționare a notelor de tranzacționare a schimbului de elemente Spectrum de mare capacitate al sectorului SUA (EEH), care este subscris de HSBC SUA, este singurul ETN disponibil pentru investitorii care doresc să profite de modificările de ritm din Indicele S&P 500 Total Return (SPTR) ). Pe de altă parte, chiar dacă găsiți un ETN cu caracteristici adecvate, emitentul acestuia poate avea un rating de credit neplăcut care face instrumentul prea riscant pentru dvs..

3. Unele ETN-uri au probleme de lichiditate

ETF-urile tranzacționează la volume mai mari și au, în general, capitalizări de piață mai mari (valoarea totală de piață a unităților lor restante) decât ETN-urile. Începând cu 2014, capitalizarea totală a pieței tuturor ETF-urilor restante este de aproximativ 1,7 trilioane de dolari. O cifră comparabilă pentru piața ETN este mai greu de obținut, dar este, fără îndoială, mult mai mică - mai puțin de 100 de miliarde de dolari.

În timp ce ETN-urile oferă o flexibilitate comercializată pe piață a stocurilor și ETF-urilor, unele ETN-uri individuale tranzacționează destul de subțire. Fiecare prospect ETN - și adesea rola de renunțare la site-ul emitenților săi - conține un avertisment că „o piață s-ar putea să nu se dezvolte” după o emisiune dată de ETN. Unele ETN-uri sunt rar cumpărate și vândute, ceea ce îngreunează cumpărătorii și vânzătorii potențiali să obțină prețuri corecte pe piața deschisă. Acest lucru este bine dacă doriți să mențineți ETN-urile până la scadență, dar nu dacă doriți să tranzacționați regulat.

4. Puține opțiuni pentru investitorii cu venituri

Ca și obligațiunile, ETN-urile au o dată de scadență stabilită și sunt susținute de credința și creditul emitentului lor, dar există o diferență evidentă: puține ETN-uri efectuează plăți regulate de dobândă. Ei nu realizează câștiguri de capital obișnuite și nici distribuții de dividende, spre deosebire de multe ETF-uri. Deși acest lucru simplifică considerațiile fiscale legate de ETN, nu este o opțiune atractivă pentru investitorii cu venituri.

Cuvânt final

ETN-urile sunt adesea descrise ca o încrucișare între ETF-uri și obligațiuni. La fel ca ETF-urile, tranzacționează pe burse și sunt concepute pentru a imita valoarea de bază a unui anumit indice sau coș de active. Ca și obligațiunile, o ETN este susținută de promisiunea emitentului său de a rambursa și, prin urmare, depinde foarte mult de ratingul emitentului.

Întrucât nu dețin activele pe care le urmăresc, ETN-urile oferă avantajul relativ al accesului la activele nelegale fără durerile de cap logistice asociate proprietății reale. În plus, această structură le permite să-și urmărească perfect indicele sau activele subiacente și simplifică considerațiile fiscale ale deținătorilor acestora. Cu toate acestea, acestea sunt o alegere slabă pentru cei care caută venituri din plăți din dobânzi sau dividende.