Definirea și calculul fluxului de numerar gratuit pentru evaluarea stocurilor

Când vine vorba de companii cu creștere mare care nu plătesc dividende, puteți determina dacă strategia de creștere le depășește bugetele?

O metodă inteligentă de evaluare a stării de sănătate a unei companii plătitoare de dividende sau a unui stoc de creștere este aceea de a analiza fluxul de numerar gratuit.

Importanța fluxului de numerar

Majoritatea investitorilor apelează la câștiguri pe acțiune (EPS) pentru a determina rentabilitatea unei companii. Informațiile despre câștiguri sunt ușor de găsit; de fapt, este probabil cel mai raportat număr pentru companiile publice. Dar nu este același lucru cu numerarul. Care este diferența și de ce ar trebui să-ți pese?

Companiile înregistrează câștiguri după ce au făcut o vânzare. Dar plata de la client poate fi pe credit, deci banii ar putea să nu intre cu adevărat în mâinile întreprinderii luni sau chiar ani. Compania riscă în continuare să nu obțină numerar, în cazul unor evenimente extreme, cum ar fi clienții care implicit. În timp ce compania poate raporta imediat vânzarea ca venituri, dacă nu au acces la numerar, nu o pot folosi.

În timp ce câștigurile sunt o măsură contabilă utilă, moneda grea este cea care ține într-adevăr o companie. Câștigurile reprezintă eficiența operațională și potențialul pe termen lung, dar fluxul de numerar reprezintă valoarea investiției dvs. În multe cazuri, companiile produc câștiguri fenomenale, dar declară rapid falimentul din cauza problemelor legate de fluxul de numerar.

Întreprinderile au nevoie de un flux de numerar gratuit

Fluxul de numerar operațional este banul real care vine din operațiunile normale de afaceri zilnice. Puteți obține această cifră lucrând înapoi din câștiguri:

Fluxul de numerar operațional = Câștiguri înainte de dobânzi și impozite (EBIT) + amortizare - impozite

Dar acest calcul are câteva probleme: nu ține cont de cheltuielile de capital și ignoră plățile de dividende care au un impact direct asupra sumei de numerar pe care compania o are la îndemână pentru a alimenta creșterea viitoare și pentru a acoperi cheltuielile pe termen scurt..

De exemplu, să zicem că o companie își extinde agresiv activele, făcând investiții de capital în utilaje noi și într-o flotă de vehicule. Aceste cheltuieli nu ar avea un efect asupra fluxului de numerar operațional, deoarece face parte din operațiunile normale zilnice ale întreprinderii. Prin urmare, aveți nevoie de o ecuație care ajustează fluxul de numerar operațional pentru a ține cont de nevoia de a cumpăra active noi. Și de aici metrica fluxului de numerar gratuit vine la îndemână. Fluxul de numerar gratuit este suma de numerar rămasă din activitățile operaționale odată ce eliminați cheltuielile de capital:

Flux de numerar gratuit = Fluxul de numerar operațional - Cheltuieli de capital - Dividende

Fluxul de numerar gratuit oferă o înțelegere clară a banilor rămași după ce o companie cumpără active și distribuie plățile de dividende. Luați în considerare un exemplu care arată cât de diferite sunt fluxurile de numerar și câștigurile gratuite.

Analiza gratuită a fluxurilor de numerar vs. Exemplu de câștig

O nouă companie inovatoare decide să comercializeze un nou widget fantezist. Acest nou widget costă foarte puțin de realizat și are un potențial mare de a face firma foarte mulți bani. Astfel, compania investește foarte mult în producție și marketing. Construiesc noi depozite și achiziționează noi puncte de vânzare cu amănuntul. Dar noile magazine și depozite sunt în centrul orașului Manhattan, astfel că cheltuielile de capital pentru aceste clădiri sunt foarte mari, în ciuda deprecierii mici, deoarece locația este foarte de dorit.

Widgeturile zboară de pe rafturi, iar compania se bucură de câștiguri mari. Însă câștigurile nu iau în considerare costul ridicat al expansiunii și prețul uriaș asociat cu proprietatea din centrul orașului. În ciuda creșterii veniturilor, compania rămâne rapid fără bani pentru a-și extinde operațiunile. Fără creșterea câștigurilor, prețurile acțiunilor scad dramatic, iar compania începe să aibă probleme financiare pentru a acoperi costurile de extindere. În consecință, compania trebuie să emită noi obligațiuni de creanță sau acțiuni de capitaluri proprii, ceea ce cauzează daune suplimentare firmei și valorii sale de acțiuni.

Cum ar fi putut să descopere compania potențialele probleme mai devreme? Analiza gratuită a fluxurilor de numerar ar fi relevat rapid că compania intra într-o practică nesustenabilă de cheltuieli. În trei luni, cheltuielile cu operațiunea companiei vor arăta astfel:

Vânzări (50% credit și 50% în numerar): 100 milioane USD
Costul bunurilor vândute (materiale și forță de muncă): 50 milioane dolari
Amortizare: 1 milion USD
Achiziții de active noi: 50 de milioane de dolari

Câștigurile trimestrului arată ca o uimitoare 49 de milioane de dolari. Dar imaginea aruncată de fluxul de numerar gratuit este mult mai sumbră. Deoarece jumătate din vânzări sunt pe credit, acestea au doar 50 de milioane de dolari disponibile imediat în numerar. Și din moment ce costurile directe ale bunurilor vândute se ridică la 50 de milioane de dolari, compania nu va mai rămâne nicio numerar după acoperirea cheltuielilor. 50 de milioane de noi active sunt bani pe care compania nu îi avea încă!

În ciuda imaginii înrădăcinate din câștigurile cu creștere ridicată, lipsa fluxului de numerar gratuit este o problemă serioasă care va duce la creșterea neplăcută sau la necesitatea creșterii de numerar în moduri care vor afecta prețurile acțiunilor. În cele din urmă, firma poate intra în faliment.

Analiza fluxului de numerar gratuit în stocuri

Uitați-vă la un exemplu din lumea reală: Brookfield Properties (NYSE: BPO). Dețin, dezvoltă și operează proprietăți comerciale în America de Nord și Australia. De asemenea, dezvoltă terenuri rezidențiale. Creșterea câștigurilor lor pare deosebită:

Creșterea câștigurilor pe un an: 407%
Creșterea câștigurilor pe trei ani: 78,8%
Creșterea câștigurilor pe cinci ani: 51,6%

Judecând după câștiguri, prețul acțiunilor ar trebui să crească, dar nu este. Deși prețurile acțiunilor s-au putut majora în acest an cu aproape 40%, în mare parte datorită recuperării pieței bursiere, prețul acțiunilor este în continuare în scădere cu peste 26% față de 2006. Analizarea fluxului de numerar gratuit ar fi putut ajuta BPO să remedia problema la timp. evita-l. De fapt, încă din 2004 și 2005, problema a început să devină clară:

Fluxul de numerar operațional 2004: 459 milioane dolari
Fluxul de numerar operațional din 2005: 230 milioane USD
Fluxul de numerar operațional 2006: 66 milioane dolari

Investitorii ar fi trebuit să apese pe butonul de panică imediat ce fluxul de numerar a început să scadă, dar asta nu a însemnat că totul a fost pierdut. Fluxul de numerar operațional a scăzut, dar a rămas pozitiv, astfel încât compania ar mai putea avea un viitor bun în magazin. Cheltuielile de capital vor oferi mai multe informații:

Cheltuieli de capital din 2004: 81 milioane USD
Cheltuieli de capital din 2005: 179 milioane dolari
Cheltuieli de capital din 2006: 159 milioane dolari

Scăzând cheltuielile de capital din fluxurile de numerar operaționale, BPO a avut 378 milioane dolari (aproximativ 1,08 USD pe acțiune) din fluxul de numerar rămas în 2004, 51 milioane USD (15 cenți pe acțiune) în 2005 și 93 milioane dolari (-27 cenți pe acțiune) în 2006. În mod clar, compania se confrunta cu probleme de fluxuri de numerar, dar în ciuda problemelor legate de fluxul de numerar, Brookfield a continuat să plătească dividende mari:

Plata dividendului din 2004: 94,8 milioane USD (0,27 USD / dividende pe acțiuni x 351 milioane acțiuni)
Plata dividendului din 2005: 149,7 milioane USD (0,43 USD / dividende x 348,15 milioane acțiuni)
Plata dividendului din 2006: 174,3 milioane USD (derivat din 0,50 USD / dividende pe acțiuni x 348,6 milioane acțiuni)

Orice contabil sau investitor știe că nu puteți continua să plătiți numerar pe care nu îl aveți. După epuizarea rezervelor de numerar, o privire finală asupra fluxului de numerar gratuit rezumă cât de evidente au fost problemele:

Fluxul de numerar gratuit din 2004: 280,8 milioane USD (0,80 USD / dividende x 351 milioane acțiuni)
Fluxul de numerar gratuit din 2005: - 95,5 milioane USD (- 0,28 USD / dividende pe acțiuni x 348,15 milioane acțiuni)
Fluxul de numerar gratuit din 2006: - 261,5 milioane USD (- 0,75 USD / dividende pe acțiuni x 348,6 milioane acțiuni)

Destul de sigur, în 2006 Brookfield a creat o grămadă de noi fonduri pentru a aduce peste 5 miliarde de dolari de capital nou. Dar, deoarece nu și-a schimbat obiceiurile de cheltuieli, fluxul de numerar gratuit a rămas o problemă după ce compania a ars rapid prin acest capital suplimentar. Cum a continuat fluxul de numerar gratuit pe acțiune din 2007 până în 2010?

Flux de numerar gratuit pentru 2007: - 692,8 milioane USD (- 1,75 USD pe acțiune x 395,9 milioane acțiuni)
Fluxul de numerar gratuit din 2008: - 337,4 milioane USD (- 0,86 USD pe acțiune x 392,3 milioane acțiuni)
Flux de numerar gratuit pentru 2009: - 232,6 milioane USD (- 0,54 USD pe acțiune x 430,7 milioane acțiuni)
Fluxul de numerar gratuit 2010: - 612,2 milioane USD (- 1,22 USD pe acțiune x 501,8 milioane acțiuni)

BPO a trebuit să strângă mai mulți bani prin emiterea de noi acțiuni și diluarea proprietății acționarilor existente. În 2006, au rămas aproximativ 348 de milioane de acțiuni; până în 2010 erau peste 500 de milioane. Aceasta este o diluare de aproape 44%. Dacă compania nu își poate îmbunătăți fluxul de numerar gratuit, luptele vor continua. În special în prezența cheltuielilor de capital și a dividendelor ridicate, numărul de venituri nu arată imaginea completă.

Cuvânt final

Care este mai bine: câștiguri sau flux de numerar gratuit? Acum că știi să folosești fiecare informație, trebuie să urmărești ambele numere pentru a face cele mai inteligente mișcări. Informațiile despre câștiguri oferă un rezumat frumos al operațiunilor cotidiene ale companiei și al sustenabilității pe termen lung, iar calculul utilizează o reducere mai gradată a cheltuielilor de capital utilizând deprecierea activelor. Fluxul de numerar gratuit, pe de altă parte, reprezintă banii greu obținuți din operațiuni minus achiziționarea de active și dividende plătite.

Fluxul de numerar gratuit vă poate avertiza asupra pericolelor potențiale care pot rezulta din lipsa lichidității. Analizând mișcarea pozitivă sau negativă a fluxului de numerar gratuit raportat al unei companii vă va ajuta să vă dați seama dacă deține fondurile necesare pentru a finanța cheltuielile de capital și a continua să plătiți dividende.

Dacă investiți într-un stoc de cipuri albastre cu o scădere constantă a fluxului de numerar gratuit, fiți în alertă că dividendele vor scădea sau vor dispărea. Dar, dacă compania este nouă și se bucură de o creștere ridicată, poate doriți să așteptați o perioadă de fluxuri de numerar gratuite negative pentru a vedea dacă compania poate transforma lucrurile.

Folosiți date despre câștiguri, precum și rapoarte de fluxuri de numerar gratuite în evaluarea unui stoc? Cât de importantă găsești fiecare număr?